中交建多元化策略助分散風險

網上新聞講到 本地市場上基建股的數目並不多，若以上市年資來看，中交建（１８００）（於０６年１２月正式掛牌）已算是「老大哥」。中交建一直備受股民追捧，主要因其業務符合國情，因大力發展基建乃內地主要國策之一，且該行業門檻一向不低，同業競爭較其他行業低，只要手頭訂單充裕，未來利潤自有保證。

＊上半年基建類業務營業利潤率只４﹒３％＊
事實上，中交建並非單純從事基建業務，手頭業務還包括疏浚、港口機械製造等業務。從０７年上半年數據看出，基建建設及設計業務佔總收入逾７成，其次為港口機械製業務，佔總收入１７﹒３％。惟只要深入觀察，就可看出基建業務回報並不凸出。以０７年上半年營業利潤區分，港口機械業務則提供較佳的回報，佔總營業利潤逾４成，而營業利潤率更高達２０﹒１％。反觀基建類業務，若撇除設計業務，營業利潤率只有４﹒３％，而整體回報更低於港口業務，只佔總營業利潤３４％而已。
從財務數據可見，中交建基建業務回報甚低，若單純從事基建方面發展，盈利難有爆炸性增長，有見及此，集團力將業務多元化，此舉無疑成為賣點之一。此外，集團亦注重分散投資，以降低風險，其主力發展內地經濟較富席的區域，包括環渤海灣、長江三角洲及珠三角洲，且同時發展環球其他地區業務，截止去年中，其「足蹟」已遍及全球５８個國家，遠至南美洲、非洲，近亦有東南亞及中東等地區。
＊里昂目標最進取達３２元＊
反觀券商對中交建的評價，普遍正面，大摩於上月首次予公司「優於大市」評級，目標價訂為２７﹒９元，報告預期中交建的傳統業務可將於０６年至０９年間會有複合年增長２６％，而積極拓展的基建業務，包括鐵路建設，ＢＯＴ（民間興建營運後轉移模式）基建投資，以及海外發展，料會按年增長４６％並改善邊際利潤率。
此外，瑞銀及里昂同樣看好中交建前景，瑞銀預期未來半年公司會有更多利好消息，當中包括落實內地及海外項目，且各項業務均需求甚殷，故籲「買入」，目標２７﹒７元。里昂則預期中交建新增訂單能保持增長，預期０７年及０８年各有５５％及２８％增長，且指出公司擁市場領導地位，估值上可享溢價，且盈利增長及業務模式較同業中鐵（０３９０）為佳，予「買入」評級，目標為３２元，是多間券商中最進取的。
由此可見，雖然同業中鐵已掛牌，但中交建地位仍未受到威脅，且由於業務多元化及方及全球，有效分散風險，尤其是港口類業務營業利潤率較佳，相信會成為未來盈利主要動力。若以估值比較，中交建預期市盈率遠低於中鐵，相比吸引力不俗。